货币政策关键部分的三

xiaoli/2019-11-18/ 分类:股票配资/阅读:

      11月16日,央行发布了第三季度《货币政策执行报告》(Monetary Policy Implementation Report),该季度比上一季度短10%,更简洁地与市场沟通了货币政策理念。下一阶段,经济形势更加复杂。国际和国内经济增长面临的下行压力将会加大。与此同时,我们也应该警惕通胀预期的差异。央行的应对措施是保持政策稳定,更加注重“广义信贷”,而不是在整篇文章中提到“总闸门”。

 

      货币政策将更加关注中小银行的资本补充、LPR的推广和利用(包括密切关注现有贷款利率基准转换方案的研究和出台)、增加对债券和票据市场的支持、继续调整信贷结构、坚持以市场为导向的改革以降低融资成本。目标中期贷款将从下一阶段的主要任务中移除。考虑到TMLF没有按计划在10月启动,这可能意味着该工具将逐渐消失。我们认为,央行对通胀状况有一个结构性的一次性判断(它认为消费物价指数和生产者价格指数之间的差距预计将在2020年下半年收敛)。在政策实施方面,央行可能会努力保持社会金融稳定,略高于名义国内生产总值,并在没有任何重大宽松政策的情况下稳步压低LPR利率。

货币政策关键部分的三个层次

 

      经济增长面临下行压力增加,警惕不同的通胀预期

 

      在经济形势判断部分,对全球经济形势的判断改为“经济增长下行压力增加,主要经济体货币政策空间有限”(上季度“复杂”),而国内经济形势被判断为“持续”增加经济增长下行压力。与此同时,关于通货膨胀情况的声明还补充说:“没有持续通货膨胀或通货紧缩的基础”,“食品价格指数逐年大幅上升,因此我们需要防范未来通货膨胀预期的差异”。

 

      服务实体经济,防范和控制金融风险,深化金融改革。

 

      货币政策的总基调去掉了“六个稳定”等传统表述,明确提炼为“围绕服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革三大任务,实施稳健的货币政策”的新表述。政策目标更加明确。根据全文,这三项任务的具体实施优先事项包括:

 

      (1)为实体经济服务。增加了一项新的声明,内容为:“加强对就业的财政支持的优先政策”和“继续优化制造业、新消费领域、创业和创新以及主要国家战略方面的金融服务”。然而,在使用良好的货币政策工具中,“目标明确的中期贷款机制”已被删除,目标明确的削减、再融资和再贴现得以保留。这可能是TMLF未能在10月如期启动的原因,工具可能会被有意淘汰。

 

      (2)金融风险的防范和控制。新表述“加强风险监控,坚持高质量发展风险防控,准确有效应对重点领域风险”和“继续加强高风险企业债券违约风险调查预警”。进一步完善债券违约处置机制”。

 

      (3)深化金融改革。新表述“建立现代中央银行体系,完善适应性强、竞争力强、包容性强的现代金融体系”,“深化中小银行改革,完善适合中小银行特点的公司治理结构和风险内控体系,从根本上解决中小银行发展中的体制和机制问题”,“进一步扩大金融业对外开放,放宽银行、证券和保险市场准入。”它主要侧重于提高治理能力、改革中小银行和对外开放金融。

 

      注重“宽信用”,通过市场化降低成本

 

      货币政策的关键部分可以概括为三个层次。

 

      (1)“加强”反周期调整(上季度“适时适度”),保持合理充足的流动性和“社会融资规模合理增长”(上季度“市场利率水平合理稳定”),并“缓解地方社会信用紧缩压力”。此外,在本季度的报告中没有“大门”的表述。所有这些都反映了对广泛信贷的更大重视。

 

      (2)增加一项新的声明如下:“货币政策应保持集中,积极维护中国作为少数几个采取正常货币政策的主要经济体的地位。”"我们应该警惕通货膨胀预期的差异.""我们应该坚决避免洪水泛滥。"这反映出货币政策正面临约束,宽松程度有限。

 

      (3)新增“完善可持续资本补充体系和机制,重点支持中小银行多渠道补充资本,优化资本结构”“坚持以市场为导向的改革方法,降低实体经济的融资成本,促进银行更多地利用LPR。”"鼓励更多支持债券市场和票据融资.""促进民间小额信贷数量的增加和价格的下降."反映下一阶段货币政策的重点,主要包括中小银行资本补充、LPR、债券和票据市场的推广以及信贷结构的持续调整。

 

      消费物价指数和生产者价格指数之间的差距预计将在2020年下半年缩小

 

      本季度报告的四个栏目是:

 

      第一栏“正确看待央行资产负债表规模的变化”,主要说明中国央行资产负债表规模增长放缓主要与下调有关,下调不同于美联储的规模缩减等。观察央行在个别时间点的资产负债表规模并不重要。

 

      第二栏“香港人民币中央银行票据发行正常机制的建立”,主要介绍2018年底以来离岸市场票据发行的情况和意义。它主要侧重于推动金融供给方面的结构改革和推动人民币国际化,而不是主要应对人民币汇率波动。

 

      第三栏“改革和完善贷款市场报价形成机制(LPR)”介绍了LPR机制改革以来的情况,给出了两组数据:9月份采用LPR定价的新增贷款比例达到了9月份新增贷款的46.8%;9月份,新发行企业贷款利率较2018年下降0.36个百分点,初步反映了通过市场化改革降低贷款实际利率的政策效果。建议“研究并公布股票贷款利率基准转换计划”。金融机构一般贷款加权平均利率第三季度小幅上升0.02个百分点,这主要与民营小微企业贷款结构的倾向有关,或者与加快股票贷款利率调整和促进贷款利率下调的考虑有关。

 

      第四栏,“消费物价指数和生产者价格指数趋势的综合观点”,主要讨论经济“没有持续通货膨胀或通货紧缩的基础”。生产者价格指数的同比下降主要集中在基本效用上,自6月份以来,生产者价格指数继续逐月上升。消费物价指数高于上年,结构特征明显。我们应该警惕通货膨胀预期的差异。“预计进入2020年下半年后,升尾因素对生产者价格指数的影响将小于2019年,而且更加稳定。食品价格上涨对消费物价指数的影响将逐渐减弱,两者之间的差距预计将缩小。”央行下一阶段的主要任务之一是“稳定经济实体的通胀预期”。

 
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